最近几年聚酯行业变化较大：产能投放加快，2018年聚酯产能超过5000万吨；产能利用率上升，2016年以来，聚酯开工率不断提升，淡旺季弱化，2018年前三季度，聚酯平均负荷在90%以上；聚酯产业结构调整，产能集中度提升，龙头企业依靠资金优势，新产能不断投放，并且展开对同行企业的并购。

涤纶长丝行业有80余家企业，目前涤纶长丝扩产主要集中于桐昆、新凤鸣和恒逸等龙头公司，产能还在不断向大企业集中。随着产能集中度的进一步提高，聚酯的话语权将进一步增强。

2018年聚酯行情回顾

上半年，聚酯产品总体走势震荡为主；受上游PTA先涨后跌影响，下半年聚酯产品价格先抑后扬。上半年聚酯、涤纶生产利润较好，其中聚酯瓶片的生产利润尤为亮眼，瓶片海外需求井喷，国内瓶片供需紧张，推动价格飙升，聚酯瓶片生产利润一度达到2500元/吨。

三季度聚酯、涤纶生产利润波动幅度较大，7月-9月上旬，聚酯、涤纶产品价格上涨，但其涨幅小于同期PTA的涨幅，聚酯、涤纶成本上涨的压力难以向下转移，其生产利润被大幅压缩，部分品种出现较大亏损。9月中下旬，随着PTA现货价格快速回落，聚酯、涤纶生产利润好转，部分品种的生产利润创出年内新高。四季度聚酯产销维持较低水平，需求明显走弱，涤纶长丝库存快速积累，达到春节后的高点，进一步压低聚酯价格，聚酯生产利润再次被压缩。

聚酯价格与利润图

2019年聚酯行情展望

2019年产能/产量增速或有所降低：从目前规划的产能来看，2018年计划投但可能延期的产能78万吨，我们假设在明年4-6月份投产完成，2019年规划685万吨，我们假设1/2的产能能够开出，且产能均匀分布在4-12月份，这样2019年预计产能增量7.8%，产量增速4.67%。如果假设2/3的产能投产，预计2019年产能增速9.9%，产量增速5.81%。

2019年纺织服装需求面临风险：聚酯终端70%多与纺织服装相关，因此需要根据纺织服装的销售情况来判断聚酯需求的强弱。由于纺织服装属于日用消费品，其大趋势与我国总体经济状况GDP相关度较高。从历史数据来看，我国一轮经济周期历时4年左右的时间。本轮周期从2016年下半年开始，到目前已经历时两年半左右的时间，已经进入了后半段的下行周期，因此纺织服装内需在2020年上半年之前或将维持疲软状态。

2019年终端投资或趋缓：从终端纺织业固定资产投资额来看，其与工业企业利润有一定的相关性，这从终端加弹机新增的数量亦可以得到印证，2016年新增加弹机依旧较少，但2017-2018年加弹机爆发式增长，不过进入2019年预计新增加弹机数量再次回到低位水平。

2019年中美贸易战是不确定因素：中美贸易战首轮500亿美元商品征税基本未涉及纺织服装业，二轮2000亿征税清单涉及绝大部分纺织原料、半成品以及少量服装附件产品，涉及的纺织服装产品2017年对美出口额约40亿美元，占中国对美纺织品和服装出口总额的约10%。国内纺织服装企业通过转口贸易和产能向东南亚等转移来应对，贸易战影响尚未在数据上得到反映。2019年世界经济下行风险增大，中国外贸环境更加严峻，出口冲击或在上半年集中体现。

2019年聚酯景气度或终结：聚酯景气度在2010年达到高点后回落，经过2012年-2015年的低景气周期，2016年迎来曙光，目前看聚酯已经走了近3年的景气周期，随着聚酯产能的快速投放，而终端投资放缓，同时终端需求内外承压，预计2019年聚酯景气度将同比走弱。

总而言之：2017-2018年下游投产增长较快，终端需求回升、行业补库存周期作用下达到高点。虽然2019年聚酯待投放的产能规模仍较大，但在整体需求下滑的背景下，聚酯行业景气度会有所下滑。聚酯产量可能结束持续两年10%以上高增长，预估2019年聚酯产量增速在6-8%附近，留意需求继续大幅下滑的风险。