摘要

6月PTA在供需发生变化、原油市场波动的大环境下，走出了一波先抑后扬的行情。供应明显增加，而成本大力推涨，在多空交织的基本面变化中，低库存依然支撑了坚挺的价格。

7月份来看，供应增加的利空已经基本释放完毕。目前PTA行业开工已经恢复至77%，预计本月大部分时间将维持在相当水平的供应和产量。虽然仍有一些检修装置将恢复开工，但同时也有新增的检修计划。当前最大的利空则转向为下游终端织造行业进入了淡季，织造业开工下滑将对聚酯行业产生一定的影响，但是短时间内应当对PTA市场的压力非常有限。下游聚酯目前开工依然较高，且今年年内聚酯有明确的新增产能，因此PTA的消化应该较为及时。故目前来看，依然维持在去库存的格局。不过明显可见6月供应恢复后去库存的速度降低，库存基本维持不变。然而即使7月供需走向宽松，出现小幅的库存累积，在现在过低的社会库存水平下，对PTA市场价格的影响也不会太大。

6月期现市场的分化可以看出，期货市场对未来行情看空心态增加，然而现货市场依然紧俏，价格坚挺，因而出现了基差迅速拉大的情况。然而6月末快速拉涨的期价也体现了市场对前期过分看空的修正。实际上在当前相当低的社会库存水平的支撑下，我们认为如果成本不出现坍塌，7月份PTA行情主要仍应该以偏多心态对待。

风险：原油市场剧烈波动；大宗商品集体变化。

一.行情回顾

1.期货市场

2018年6月PTA主力09合约在月初呈现震荡的走势；端午节期间由于中美贸易战激化，6月19日节后归来第一天金融市场及大宗商品市场均出现一定恐慌情绪，大幅下挫。月末由于OPEC最终决议的增产数量不及预期叠加美国对伊朗制裁升级，市场依然担忧下半年原油供不应求等原因原油价格再度大涨，在此影响下PTA价格也出现了一波快速大幅的拉升。

2.现货市场

国内PTA市场整体呈先抑后扬走势，市场成交情况向好，现货基差持续走强。月初开始逸盛大化和福化等检修装置陆续恢复开车，市场供应稳步增多，打压市场心态，但是下游聚酯开工维持高位，且市场仍处去库存阶段，尚对市场价格形成支撑，市场整体回落有限。月末在PX原料价格上涨和原油价格推涨期价的基础上，现货价格也出现了跟涨。

6月份，PTA美金市场呈横盘整理走势。至月底，在国内价格大幅攀升加之原料PX价格走高推动下，PTA美金市场开始复又反弹，截止6月28日，保税一日游报盘在850-855美元/吨，船货商谈在835-845美元/吨附近。

二.产业链供需情况

1.产业链相关产品价格分析

从产业链上相关产品的价格来看，大部分产品较上月有显著上涨。石脑油和PX价格涨幅均超过5%，而PTA价格在7月初较6月初上涨3.78%，下游聚酯涤纶不同产品也均有明显涨幅。POY及切片价格涨幅超过1.5%。

同比上看，石脑油较去年同期价格大幅增长近8.35%，PX也有较大幅度高走，PTA价格同比涨价2.43%，下游涤纶POY价格同比有增加5.23%；但是乙二醇较去年同期价格显著下滑超8%。

2.基本供需状况

6月国内PTA平均开工率在76.15%左右，较上月上升1.95%，月内装置检修大幅减少，前期检修装置纷纷恢复开车，市场供应稳步增多。月初，宁波台化120万吨装置、福化工贸450万吨装置、逸盛大化其两套共595万吨装置均恢复开车，仪征石化一套35万吨的装置月中开车，PTA企业开工稳步上行。月内，华彬石化140万吨装置、江阴汉邦60万吨和220万吨装置、福建佳龙60万吨装置、桐昆嘉兴石化220万吨装置均有临时检修，截止月底，国内装置开工升至77.32%，整体供应量趋于平衡。据了解7月份宁波三菱一套70万吨装置有检修计划，江阴汉邦220万吨装置7月中旬将恢复开车，其他厂家暂未听闻检修计划。

下游聚酯5月整体运行尚可，开工维持高位。聚酯切片市场先抑后扬，市场价格波动幅度在150元/吨附近。月初，因环保原因，江苏地区部分聚酯企业接政府通知而减产，江阴澄兴装置停车，华润常州装置减产，远纺部分装置也转产切片，市场供应收紧。月底，随着三房巷新增50万吨装置开工趋于正常，上海远纺一套装置转回瓶片生产，市场供应增多，下游买盘积极性较低，谨慎观望为主。涤纶长丝短纤和瓶片月内均价均有不同程度的下滑，产销一般，较上月有所回落。终端织造业进入淡季。

6月虽然供应有显著增加，但是下游需求端依然对行情有所支撑。开工维持高位，且新增产能逐渐投放市场。PTA工厂依然在大力回购现货，但是可见6月不论是工厂库存还是社会流通库存均没有大的变化，不仅没有累积，还略有下滑。PTA全行业依然维持去库存格局。

因此，虽然月初在供需走向宽松的预期下盘面价格承压，但到月中下旬市场库存明显提振了心态，叠加原料市场价格上涨，走出一波快速拉涨的行情。

三.后市展望

1、上游原料价格推涨

受到原油价格高涨的影响，石脑油价格也是涨至了2015年以来历史新高。在石脑油影响下PX价格居于高位，PTA的价格价差回落至500元/吨以下。

若原油价格不出现坍塌，则在当前石脑油与PX价格水平下，PTA价格存在强有力的支撑。当前PTA的盈利水平一般，主力工厂大概率将尽可能维持在500元/吨以上的加工差水平。

2、下游支撑短时间内尚可维持

终端织造业进入淡季，加上二季度以来环保等因素的影响，由工厂负荷可以看出，织机负荷率缓慢下滑。虽然当前基本维持在和去年同期相当的水平，但是较年初依然出现了明显的回落。

目前聚酯负荷率还未出现下滑，短时间内预计支撑尚可。但是更长远来看，若三季度终端织造业开工延续下滑的态势，那么对聚酯的开工必然存在一定的影响。不过今年聚酯有较多的新增产能，即使行业开工出现小幅下滑，新增的产能也能做一些弥补。

观点策略

综上所述，6月PTA在供需发生变化、原油市场波动的大环境下，走出了一波先抑后扬的行情。供应明显增加，而成本大力推涨，在多空交织的基本面变化中，低库存依然支撑了坚挺的价格。

7月份来看，供应增加的利空已经基本释放完毕。目前PTA行业开工已经恢复至77%，预计本月大部分时间将维持在相当水平的供应和产量。虽然仍有一些检修装置将恢复开工，但同时也有新增的检修计划。当前最大的利空则转向为下游终端织造行业进入了淡季，织造业开工下滑将对聚酯行业产生一定的影响，但是短时间内应当对PTA市场的压力非常有限。下游聚酯目前开工依然较高，且今年年内聚酯有明确的新增产能，因此PTA的消化应该较为及时。故目前来看，依然维持在去库存的格局。不过明显可见6月供应恢复后去库存的速度降低，库存基本维持不变。然而即使7月供需走向宽松，出现小幅的库存累积，在现在过低的社会库存水平下，对PTA市场价格的影响也不会太大。

6月期现市场的分化可以看出，期货市场对未来行情看空心态增加，然而现货市场依然紧俏，价格坚挺，因而出现了基差迅速拉大的情况。然而6月末快速拉涨的期价也体现了市场对前期过分看空的修正。实际上在当前相当低的社会库存水平的支撑下，我们认为如果成本不出现坍塌，7月份PTA行情主要仍应该以偏多心态对待。