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阳离子低弹丝--一家之言:供给阶段性紧张推动PTA续涨
[ 发布时间:2016-07-07 09:13:19  浏览次数:479  字体大小: ]

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6月初以来,在供给阶段性不足的炒作下,国内化工品出现了单边大幅上涨行情。其中,PTA(4746, -20.00, -0.42%)价格上涨了5.3%,整体走势明显弱于其他化工品。那么经过6月的大涨后,7月PTA涨势能否延续呢?

PX价格下行暂时影响PTA上行

先从成本角度来分析PTA价格,用PX韩国FOB价格×美元兑人民币汇率×1.17增值税×1.02进口关税+200元/吨运费,算出国内厂商进口PX的成本;再用进口PX价格×0.655(PX转PTA的比例),算出PTA可变成本(人工成本视为固定成本);最后用PTA现货价格与PTA可变成本做差,算出PTA加工费。结果发现,目前PTA加工费维持在400元/吨左右(7月1日为383元/吨),处于非常低的水平,这意味着在成本不变的前提下,PTA下跌空间微乎其微。

另外,从可变成本角度来分析,虽然PTA下跌空间有限,但是构成可变成本的要素里仍然有PX这个变量,所以可变成本也是在不停变化的。

下面对PX走势进行简要分析,首先,受强势美元的压制,近期原油呈现振荡下行态势,原油在40—50美元/桶弱势振荡的可能性较大,这意味着PX成本将小幅下行;其次,目前PX与石脑油价差持续扩大,随着利润增加,企业生产的积极性将会上升;最后,虽然辽阳石化45万吨PX装置计划7月初至9月停车例行检修,但是前期日本、韩国和印度检修的PX装置都将重启,PX整体供给有望增加。

基于上文对未来PX价格下行的判断,PTA加工费将会上升。理论上,在目前产能过剩的行业中,PTA很难维持较高的加工费,这决定了PTA上行空间有限。

供给下降成为市场的主导因素

近期,PTA上涨很大程度上是由于G20峰会将于9月召开,为了保护环境,华东地区后期将会限制化工企业的开工。目前来看,华东地区化纤产业链的企业并没有接到政府暂时停产的通知,大部分仍处于开工状态。虽然我们很难计算后期停产限令对实际生产的影响,但是考虑到国内化纤产能在华东地区的集中度很高,对PTA实际供给仍将产生很大影响,即使聚酯企业近期增加备货,阶段性供给不足的问题仍然难以避免。当然,此次集中停产涉及国内36%的PTA产能,而PX产能仅为25%,加之考虑到国内PX依赖大量进口,G20峰会停产对PX供给的影响要远远小于PTA,从而造成中游产能大幅下降,上游原材料供给相对充足,导致PX需求下降,PX价格下行,加工费扩大。

那么这种情况会不会导致PTA价格下挫呢?笔者认为,并不会。由于以上逻辑的前提是加工费扩大之后,PTA供给会增加,从而导致PTA价格回落,但是此次PTA企业是行政强制性停产,即使经营状况改善,PTA企业也难以恢复生产,这阻断了价格对供给的传导,意味着上文中加工费对后期供给的影响将非常有限,供给阶段性短缺将成为影响市场的主导因素。

通过上文分析,后期PTA装置面临强制检修,这阻断了加工费对供给的影响,供给短缺成为影响市场的主导因素,PTA价格有望继续上行。